几乎没有一家公司像天涯社区一样得到如此多的的关注。登陆新三板才一个多月，天涯社区就因未能按有关规定坡露2015年半年度报告，自2015年9月1日起按照有关规定暂停股票转让。但9月1日，天涯社区就披露了半年报告。这家受到高度关注的老牌互联网企业，在资本市场上，似乎还有很长的路要走。

天涯社区作为BBS社区的代表性网站，一度曾是社会舆论的重要发源地。但是，随着微博、微信等即时性社交平台的出现，天涯社区与其他BBS社区一起逐渐退出了舞台的中央。其前几年在海外上市、A股上市均告失败，而此次登陆新三板，则被业内人士认为是强弩之末。

对此，《中国经营报》记者致电董事会秘书座机，截至发稿最后时间，对方电话一直处于忙线状态中。

首秀惨淡收场

天涯社区在海外上市、A股上市均告失败后，已经不再年轻的天涯社区选择了新三板市场，这也使其重新成为资本关注的焦点。但在公开转让说明书揭开面纱后，投资者似乎并没有发现多少亮点。

天涯社区9月1日发布中期报告，这是其正式挂牌新三板后首次发布半年报。据中报披露显示，报告期内，公司实现营收6118万元，同比增长45.13%；净利润172.13万元，同比增长107.76%。用户数突破1亿元，日均UV1200万，同比增长9.3%，移动端用户流量占比超60%。

报告期内，个人增值业务大幅增长，收入达700万元，同比增长238%，个人增值业务中打赏交易额达1500万元，收入418万元，打赏收入同比增长8260%。

虽然天涯社区上半年的业绩稍有好转，但在业内人士看来，已是强弩之末。而此次中期业绩，也迟迟才推出，这甚至让天涯社区一度暂停股票的转让。

全国中小企业股份转让系统公告称，截至2015年8月31日，天涯社区等19家新三板挂牌企业因未能按照有关规定披露2015年半年度报告，自2015年9月1日起被暂停股票转让。

这距离天涯社区登陆新三板只有1个月时间。

公开资料显示，8月25日，全国中小企业股份转让系统信息披露，天涯社区网络科技股份有限公司将正式挂牌新三板。公告显示，8月26日，天涯社区以“协议转让”方式在全国股转系统正式挂牌，证券简称“天涯社区”，证券代码为“833359”。

但这家以“协议转让”作为交易方式的公司在挂牌第一天并没有发生任何交易。天涯社区披露的股票发行情况报告书显示，公司已向海口天涯创业投资中心定增300万股，每股13.33元，实际募集资金3999万元。增发完成后，天涯创投持有的股份数占天涯社区总股本3.23%。

但以“协议转让”作为交易方式的天涯社区在挂牌第一天并没有发生任何交易，这让天涯社区的上市首秀以惨淡收场。

被资本方看空

资本方看空天涯社区的原因在于天涯社区近两年的亏损。根据天涯社区公开转让说明书，天涯社区主要的收入来源仍为广告，而最近两年已经连续亏损，2014年及2013年亏损金额分别为4465万元和3161万元，净资产分别为494万元和2906万元。

对于亏损原因，天涯社区表示，是由于“公司正处于业务转型和投入时期，公司持续进行研发投入及业务布局形成。”一位不愿具名的企业人士在接受记者采访时指出，对于一家创立了16年的公司来说，目前依旧在亏损并不是一个好现象。

天涯社区称，如公司经营现金流量未来持续为负，公司可能会出现资金紧张甚至资金用尽情形，进而影响正常业务。为此，公司决定近期向特定对象增发300万股份。

而在盈利模式方面，天涯的收入主要来自网络广告营销业务，以及个人、企业互联网增值业务。数据显示，2013年，网络广告营销业务营收4537.92万元，占比42.34%，互联网增值业务营收6179.96万元，占比57.66%；2014年，网络广告营销业务营收3963.99万元，占比下滑至38.08%，互联网增值业务营收6091.75万元，占比上升至58.52%。另外还出现了其他业务营收354.74万元，占比3.41%。

据其披露的广告客户名单，2014年，百度是其第一大客户，为天涯贡献1328万元的收入。股权架构显示，天涯社区的董事长、总经理和实际控制人邢明直接和间接持有天涯社区4402.7万股，持股比例达48.9193%。

目前，天涯运营的主要网络平台有天涯社区和海南在线、天涯客旅游网，以及移动端产品微论、天涯客、天涯日报。天涯社区表示，2014年底，公司移动端流量占比超过整体流量的60%。

一波三折上市路

值得注意的是天涯此前曾数次尝试上市未果。早在2005年及2006年，天涯社区先后获得了IDG、清科、联想、谷歌的投资并筹划境外上市。同时，在2009年创业板推出前夕，天涯社区就提交了申请在创业板上市的相关资料。但由于海外架构和海外战略投资者股份回购事宜迟迟无法解决，天涯社区也错过了创业板。

互联网分析师洪波在接受本报记者采访时指出，对于投资者来说，此次新三板上市，是从天涯社区中解套的好机会；而就公司而言，天涯社区已经错过了最好的上市时机。“2009年左右是其最好的上市时机，当时微博刚刚开始，微信还并没有打下头阵，如果当时上市，并有针对性的做一些长线投资的话，天涯社区就不会是今天的局面。”

2007年4月1日，天涯社区控股有限公司将1000股普通股拆分为100万股普通股，每股面值稀释为0.001美元，同时向天涯集团控股有限公司、First Sky Limited和 HappyJoin Limited 及其他投资者发行1400万股普通股。正是在这次发行中，谷歌买入了100万股，占比6.67%。

2009年，天涯社区计划上创业板，但直到2010年7月21日，天涯社区控股有限公司才以2.9美元/股的价格回购了谷歌持有的100万股普通股，但已错过了登陆创业板的时机。

值得人注意的是，新三板对于创业型公司来说属于跳板，天涯社区也不例外。天涯社区董秘办工作人员在接受媒体采访时曾表示，天涯社区选择新三板，主要的考虑是网络公司在新三板挂牌后将来可能有转板创业板的机会。

不过，天涯社区能否进一步登陆创业板，互联网分析师于斌并不看好。其在接受本报记者采访时认为，登陆创业板需要对财报数据有所要求，按照天涯社区目前的发展情况，登陆创业板的可能性较小。

天涯业务艰难转型之路

在发展遇困境、股市低迷的情况下，天涯社区正谋求转型。该公司的主要转型方向包括社交媒体、社区游戏化、社区型电子商务，以及社交型互联网金融业务。

公开资料显示，天涯社区网络广告营业业务呈下降趋势，互联网增值业务呈上升趋势，于斌表示，这与行业竞争加剧有关。近年来，随着微博、微信等社交平台的强势发展，分流了大量天涯社区的客户，使得天涯社区传统的网络广告收入面临较大竞争压力。

但天涯社区也在做转型，公开资料显示，目前天涯社区未来的拓展方向将在个人增值业务和移动端业务上，希望未来收入将会从网络广告收入为主转向个人增值服务为主。不过，根据数据显示，天涯社区的个人增值业务收入占公司整体收入的比重仅为4%左右，并且2014年度较2013年增加约60万元，增幅约15%，相对缓慢。

此外，天涯的转型计划打算向社区游戏、社区电子商务、互联网金融等业务推进。据天涯社区公开信息，2013年天涯客在线旅业有限公司通过并购、新设的方式先后在广西、贵州、三亚、新加坡等地建立了下属分支机构，打造社区型旅游电子商务平台业务服务体系；2014年成立农产品电商事业部，开始运营“涯叔农场”品牌，向天涯用户提供农副产品，去年共产生1800万元平台交易额。

“现在天涯社区即便做转型也无法挽回他的颓势”，洪波在本报记者采访时指出，目前论坛已经被微博等即时社交平台所替代，按照目前的论坛发展方向，无法给资本方带来更大的价值。